تحلیل بورس کاردانا درباره سهام شبندر : توصیه به خرید (۱۴۰۴/۵/۱۹)

اگر بخواهیم پی‌بر‌ایی منطقی بازار را با فرمول گوردون حساب کنیم، باید حواسمان باشد که ورودی‌ها قابل بازی دادن هستند و می‌توان با تغییرشان هر عددی را توجیه کرد. با این حال، محاسبات سرانگشتی نشان می‌دهد: نرخ بهره اوراق دولتی: ۳۰–۳۵٪ صرف ریسک: ۱۵–۲۰٪ نرخ بازده انتظاری: ۴۵–۵۵٪ تقسیم سود: ۶۰–۷۰٪ نرخ تورم: ۳۵–۴۰٪ نرخ رشد: ۳۵–۴۰٪ بین ۵٪ تا ۲۰٪ نتیجه: این یعنی دامنه منطقی پی‌بر‌ایی فوروارد بازار، با شرایط فعلی بهره و تورم، بین ۴ تا ۱۹ می‌تواند تغییر کند. بنابراین اینکه بگوییم «چون بهره ۳۵٪ است پس بازار باید بریزد» نادرست است. نرخ بهره را باید همراه با تورم و رشد شرکت‌ها دید، نه به‌تنهایی. تجربه نشان داده دامنه‌های خیلی پایین یا خیلی بالا پایدار نیستند و بازار تمایل دارد به میانگین تاریخی ۶–۸ برگردد. اعداد پایین معمولاً فرصت خرید و اعداد بالا فرصت فروش بوده‌اند (مثل سال ۹۹ که بازار در سقف کانال بود). الان P/E گذشته‌نگر کل بازار ۵.۵ و فوروارد یک‌ساله حدود ۴.۳ است؛ یعنی دقیقاً کف کانال. نمونه‌اش شبندر که در سه‌ماهه ۱۲۶ تومان سود ساخته و احتمالاً شش‌ماهه به ۲۰۰ تومان می‌رسد؛ با قیمت امروز، P/E شش‌ماهه حدود ۴.۷ است، آن هم بدون ریسک قطعی برق و گاز و کاملاً هج‌شده در برابر تورم. این وضعیت برای بسیاری از پالایشی‌ها و حتی شرکت‌های دیگر برقرار است. تنها ریسک جدی، افت کرک‌اسپرد است. بازار می‌تواند پایین‌تر هم برود، اما رفتار هیجانی موقتی است و در نهایت به تعادل تاریخی بازمی‌گردد. اصل ماجرا این است که تشخیص دهیم کجا ارزان است و کجا گران.