تحلیل بنیادی حمید کوشکی(تحلیل کاربردی) درباره سهام کخاک در تاریخ ۱۴۰۲/۱۲/۱۳

ارزش بنگاه اقتصادی (همراه با بدهی ها) ۸ همت و ارزش حقوق صاحبان سهام ۷ همت است. نکات ۱) ورود شرکت به تولید بلوک و پانل سبک گازی در اصل ورود به یک بازار جدید است، به همین منظور سطح ریسک کلی شرکت می تواند دستخوش تغییر شود و بر سطح نرخ تنزیل اثر گذاری داشته باشد. صنعت بلوک و پانل را مرتبط با ساختار صنعت سیمان دیدیم و بر این اساس از طریق انتخاب ۱۰ شرکت این صنعت و استخراج بتای غیر اهرمی، بتای کسب و کار بلوک و پانل کخاک را برآورد کردیم. این محاسبات ترکیبی در نهایت باعث رشد بتای شرکت از ۱.۱۵ به ۱.۱۶ شده است. ۲) سرمایه گذاری در سهام توسط کخاک به معنای سرمایه گذاری در عملیات سایر شرکت ها می باشد، بنابراین سود سرمایه گذاری در سهام را عملیاتی در نظر گرفته و در بخش ارزشیابی به روش FCFF و FCFE به نقد حاصل از فعالیت های عملیاتی اضافه کردیم. ۳) کخاک عموما شرکت بدهی محور نبوده و این سطح از بدهی ها به واسطه اجرای طرح توسعه ایجاد گردیده است و پیش بینی کردیم تا پایان سال ۱۴۰۴ کل بدهی ها از طریق منابع داخلی بازپرداخت شود. ۴) شرکت بر روی دارایی های مالی سرمایه گذاری کرده است که بازدهی آنها پایین تر از دارایی های عملیاتی است. به همین جهت بازده دارایی های عملیاتی تجدید نظر شده (RNOA) بیشتری نسبت به بازده حقوق صاحبان سهام تجدید نظر شده دارد (ROCE). این موضوع نکته منفی نیست زیرا مثل این می ماند بگوییم چرا پرتفوی تشکیل داده ای با وجود اینکه فلان گزینه سرمایه گذاری بازدهی بهتر داشته است. ۵) میانگین هندسی نرخ رشد سودخالص طی ۱۱ سال گذشته فراتر از تورم و رشد دلار بوده است. ۶) سطح مطالبات شرکت عموما پایین بوده است اما به دلیل رکود حاکم فرض شده ۳۰٪ فروش مطالبات وجود داشته باشد و از سال ۱۴۰۳ به بعد ۱۵٪ کاهش یابد. ۷) میزان سرمایه گذاری در دارای های ثابت عملیاتی و نامشهود ۱۵۰٪ هزینه استهلاک سالیانه لحاظ شده است. ۸) به دلیل رشد سطح نرخ بدون ریسک (بانک، صندوق و اوراق) و همچنین آخرین صرف ریسک اعلامی توسط آقای دمودران نرخ تنزیل کوتاه مدت به محدوده ۴۲.۴٪ رشد کرده است اما نرخ تنزیل بلند مدت براساس میانگین های بلندمدت و در سطح ۳۴.۷٪ برآورده گردیده است. ۹) نرخ رشد بلندمدت (ترکیب نرخ رشد حقیقی و اسمی) در سطح میانگین تورم ۲۰٪ ساله و ۲۲٪ لحاظ شده است.